不要错过塑料行业最稳健的股票之一

美国塑料制造商Berry Global Group (BERY，下文简称为Berry)一直在不断变革，该公司改变了成长战略、资本结构、甚至公司名，但变不了的是Berry的业务：制造塑料。虽然这一点导致其股票近期表现不佳，但也为投资者创造了买入机会。

这家市值91亿美元的塑料包装制造商最近处境不佳。尽管利润增长，但收购产生的债务和公司战略变化导致股价下跌；该公司的主要产品已经失宠，这类公司让人想到被乱丢在海洋里的塑料袋。但如果因为塑料不看好Berry，那就是忽略了塑料行业正在不断变化这个事实，并可能因此错过该行业最稳健的股票之一。

Berry于2012年由阿波罗全球管理(Apollo Global Management, APO)支持上市。当时Berry债务负担沉重，与Ebitda之比为10倍，为了推动增长，后来该公司又进行了十几笔收购交易，债务进一步增加。相比通过收购带来的增长，该公司的内生性增长较为疲软：Berry在2019年第四财季完成了一笔大型收购，销售额同比增长了47%，但可比销售额下降了。

Berry的管理层认识到需要做出改变，因此开始减少债务并专注于内生性增长。目前，Berry的净债务为89亿美元，并在过去12个月创造了23亿美元的Ebitda，债务与Ebitda比率降至3.9倍。Berry还承诺把这一比率控制在3到4倍，与同类公司Sealed Air (SEE)和Amcor (AMCR)相差不多。Berry的内生性单位销售额（来自现有业务而非收购带来的增长）在最近一个财季增长了5%，连续第六个财季实现增长，预计2021年这一增幅将从2020年的2%升至5%。

但Berry的股价并没有迎来转机。在最近一个财季，虽然原材料价格上涨，但该公司公布每股收益为1.53美元，同比略有增长，高于华尔街的预期，销售额为37亿美元，较2020年同期增长26%，但财报公布后股价下跌了1.1%。该股目前的市盈率仅为10倍，低于2015年初约18倍的峰值水平，也远低于标普500指数的20倍。

股价不振可能是因为人们对塑料看法发生了变化，一次性塑料产品遭到消费者的抵制。在过去的十年里，Berry一直致力于让塑料变得更轻，以便在产品中使用更少的原材料，现在该公司正在努力让塑料更容易回收，就像铝罐一样。“塑料是一种需要加工改造的产品，”拥有化学工程博士学位Baird分析师Ghansham Panjabi说，“因此可以被再次加工和改造。”

Berry的CEO汤姆·萨蒙(Tom Salmon)称，公司可以使用可回收塑料、由化石燃料制成的传统塑料、或由藻类或木屑等可持续原料制成的塑料来生产塑料产品。他认为，原料是什么并不重要。

要想让股价上涨，Berry必须改变人们对其业务和所在行业的看法。市场预计该公司未来三年利润将以9%的速度增长，高于Amcor 5.5%的预期增速，略低于Sealed Air的10.5%。通过减少债务，Berry还有可能像竞争对手那样派息，从而缩小与Sealed Air和Amcor的估值差距，后两家的公司的市盈率为15倍，如果达到这一水平，这意味着Berry的股价能涨50%。

但不用等到市盈率上升，Berry的股票就会迎来上涨。该股估值非常低，股价应该会随着利润增长而上涨，每年可能会上涨9%。这是Berry股票的投资者可以获得的最低回报。

Panjabi对Berry股价前景看法更乐观，他给予该股“跑赢大盘”的评级，目标价为83美元，较8月25日收盘价67.32美元高出23%。Panjabi对Berry2022财年Ebitda的预期为23.8亿美元，略高于华尔街预计的23.2亿美元，按此计算他认为Berry的市盈率为8倍，然后得出了上述目标价。他同时指出，其他同类公司按2022财年预期Ebitda计算的市盈率为10.5倍。

人们对塑料的看法可能会改变，尤其是相对于其他包装材料而言。Panjabi说：“现在人们认为铝包装好，塑料包装不好，但五年后的塑料包装会和现在截然不同。”